【音频】对于高房价，这场危机真的该“背锅”

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看见金融，听见历史，大家好我是小篆，欢迎收听《金融历史那些事儿》。

上一期我们是聊到了1997年亚洲金融风暴，这对很多亚洲国家的经济带来了毁灭性的打击，但这一次危机又不同，是由美国引发的金融灾难，让全世界都收到了波及，那么究竟发生了什么事，接下来让我们一起来聊一聊2008年的金融大危机。

历史背景

故事要从2001年开始说起。

从90年代到这个时候，美国刚刚经历了历史上最长的经济扩张周期。然而，“911恐怖袭击事件”的发生，迅速冲击了美国投资者的热情。为了应付可能发生的通缩和衰退，美联储迅速出手，接连降息，终于挽回了美国经济的局面。持续降低的利率刺激了人们的购房热情，从90年代开始升温的美国楼市开始不断创新高。

美国经济的危险被一种史无前例的房市繁荣掩盖了，这种繁荣部分上是由低利率创造的，而正是这种低利率帮助我们从 20 世纪90 年代末的科技泡沫破裂和“9·11”袭击之后的低谷中走了出来。房市泡沫的源头是次级信贷的膨胀，信用等级较差（或者说“次级”）的借款人获得了更多的贷款，将房屋拥有率推高到了一个历史性的水平。

如果仅仅是次贷问题，还不至于后果如此严重。但美国金融机构将这些次级贷款打包成证券产品在市场上兜售，使得这一问题的风险被无限放大。

在美国五大投行的牵头下，包括美国政府赞助企业“两房”——房地美和房利美、以及无数金融机构均加入到这场狂欢中来。银行在次级贷款和其他抵押贷款方面的不规范操作，金融机构将这些不良抵押贷款打包而成的、缺乏监管的证券和衍生品，加上数据评级机构给予了上述产品名不副实的过高评级，使得这些问题资产摇身一变成为市场新宠。

然而，加息周期的到来捅破了泡沫的逻辑。从2004年6月30日起，美联储开始加息，到了2006年6月，美联储基金利率已达到5.25％（直到2007年8月一直保持不变）。这意味着，许多次贷借款人再也无法承受更高的利息和利率，这些人开始拖欠贷款。

到了 2006 年第四季度，美国楼市开始回落。美国次级房贷的违约率直线上升，引发了一波丧失抵押房屋赎回权的大潮，也令次贷放贷人损失惨重。最终，这场危机直接席卷主要底层资产是这些次级贷款的华尔街。

到了2007年2月和2007年3月期间，超过25家次级抵押贷款公司陆续申请破产。2007年8月，美国第五大投行贝尔斯登宣布旗下两只对冲基金倒闭。随后，贝尔斯登、花旗、美林证券、摩根大通、瑞银等相继爆出巨额亏损。

2008年7月中旬，美国房地产抵押贷款巨头“两房”——房地美和房利美遭受700亿美元巨额亏损。在巅峰时期，这两大抵押贷款巨头持有或者担保了市场总美国抵押贷款市场55%的资产。美国财政部长的亨利·保尔森清晰地认识到，“两房”绝对不能倒下。在诸多争议下，保尔森“忍辱负重”地请求国会授权财政部接管这两家公司。

但是在2008年9月15日，雷曼兄弟提交了破产申请，成为美国历史上涉及资产数额最大的企业破产案，其引起的震荡迅速以千钧之力横扫华尔街。

全球最大保险机构美国国际集团首当其冲。雷曼兄弟破产当日，三大评级公司集体调降AIG信用评级，股价当日暴跌60%。AIG承担的风险名义余额高达2.7万亿美元，交易对手纷纷要求其进行履约或追加抵质押物，局面走向失控。紧急关头，本·伯南克依据《联邦储备法》第13条第3款，宣布授权纽约联邦储备银行正式接管AIG，向AIG紧急发放850亿美元贷款，这一金额在几天后扩大到1820亿美元。

美国前五大投行当时仅存的两家——摩根士丹利和高盛情况也在迅速恶化，两家投行现金开始大量流出。仅摩根士丹利流动资金便在一周之内从1300亿美元下降到550亿美元。紧急时刻，9月21日，美联储批准摩根士丹利和高盛成为银行控股公司。转变身份后，高盛和摩根士丹利能够设立商业银行分支机构吸收存款，并享有从美联储获得紧急贷款的权利。

但颓势依然不断扩大。在金融领域，美国短期融资市场几乎停滞，银行捂住资金，不愿放贷，货币市场基金的撤资速度不断加快。

2008年9月下旬，总部位于西雅图的华盛顿互惠银行被美国联邦存款保险公司接管，成为美国有史以来倒闭的规模最大的银行。到了2008年12月，美国失业率已经攀升至7.3%，因为企业正在裁员和收缩投资，为前面更艰难的时刻做准备。制造企业如波音、卡特彼勒和辉瑞宣布大规模裁员。

这场危机最终也酿成了一场全球性的经济危机。全球股市均经历了重挫，世界多个国家面临严重的金融危机，全球经济陷入衰退。

好在这时候，美国国会终于真正看清了这场金融危机的杀伤力。

2008年10日，美国通过《紧急经济稳定法案》。其中，法案包括了金额高达7000亿美元的坏账购买计划，这等于并且授予美国财政部几乎完全的自由裁量权。紧接着，保尔森开始紧急强制向美国各大银行注资，并为花旗集团和美国银行提供资产担保，减少丧失抵押品赎回权，以及救助汽车产业等等。

11月，美国联邦存款保险公司启动临时流动性担保计划，提高了银行间同业拆借市场流动性。紧接着，美联储史无前例地先后出台了四轮量化宽松政策，通过购买大量的资产支持证券、出售国债，为市场注入流动性。此外，美联储还推出了其他由政府作为最后担保人的融资工具，如“一级交易商信贷工具”、“定期证券借贷工具”等。

到了2009年，奥巴马上任后，国会通过了7870亿美元的《复苏法案》，出台了全面的经济刺激计划。与此同时，美联储经过多次降息后，将利率降至接近于零的水平，并一直维持不变。此外，美联储还与其它国家央行加强合作，为其它国家注入流动性。

金融危机终于在2009年3月之后逐渐停息。2009年三季度起，美国经济便开始复苏，GDP增速终于转正。

总结

这场危机带来的余波，对中国也造成了巨大影响，至今依然久久未尽。就比如现在的房价过高就是这次危机的产物，并且当时中国拥有最多的美国债券，由于经济危机使美元贬值，直接导致中国损失惨重。好在中国凭借自己的努力，把损失降到了最小，并在2010年成功超越日本成为世界第二大经济体。